Die alljährliche Konferenz in Sintra, westlich von Lissabon gelegen, ist für die EZB das Pendant zur Konferenz der Federal Reserve in Jackson Hole. Man zieht Bilanz, blickt voraus und setzt die Geldpolitik der vergangenen 12 Monate in einen größeren politischen Zusammenhang. Für die Präsidentin der EZB, Christine Lagarde, ist dieser schnell erzählt: Der Zinslauf ist nach acht Senkungen bei einem Leitzins von zwei Prozent vorerst abgeschlossen, die Inflation bewegt sich um die Zielmarke von zwei Prozent, die Beschäftigungslage in der Eurozone ist stabil und eine neue Schuldenkrise ist nicht in Sicht.
Das ist die Kurzfassung von Lagardes Rede in Sintra, die vor allen Dingen eine Botschaft transportieren sollte: Alles ist unter Kontrolle, selbst Unwägbarkeiten wie Trumps volatile Zollpolitik, geopolitische Krisen und nationale Sonderlagen wie der Kollaps der deutschen Industrie lassen den EZB-Zug nicht entgleisen. Nach der Flutung der Märkte während der Lockdowns herrscht nun Normalität, Märkte schwingen, geldpolitisch gut verankert, um ihre Gleichgewichtspunkte. Im Notenbank-Sprech lautet dies: Wir haben den neutralen Zins gefunden.
Der neutrale Zins ist so etwas wie der Heilige Gral der Notenbank-Mystik. Wenn sich die Banker auf sicherem Terrain fühlen, wenn es mit intensiver Medienarbeit gelungen ist, die fortschreitende Entwertung ihres Fiatgeldes zu übermalen, sprechen sie vom neutralen Zins. In ihrer Vorstellungswelt bewegen sich dann der von ihnen gesetzte Leitzins und ein imaginärer, konsolidierter Kapitalmarktzins in Kongruenz zueinander. Bereits vor Lagardes abschließendem Resümee hatten die EZB-Präsidiumsmitglieder Joachim Nagel und Philip Lane das publizistische Fundament gegossen und über den Juni hinweg immer wieder die Botschaft vom neutralen Zins gesendet.
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